#31. ETFs de Acumulación y Distribución
¿Hay realmente ventaja fiscal?
Este post ha sido cosa de mi mujer, así que para ella va dedicado. Gracias por inspirarme y por estar siempre ahí! Ha empezado a crear una cartera de ETFs de acumulación y yo soy más partidario del dividendo. Psicológicamente el buy and hold se me hace más sencillo si se que voy a percibir dividendos de manera periódica. Si veo la cotización caer se aguanta mejor la posición sabiendo que los dividendos llegarán.
Introducción
¿Has visto alguna vez un fondo cotizado en bolsa (ETF) con la abreviatura "ACC" o "DIST" al final de su nombre? Si dice "ACC", significa que es un ETF de Acumulación, y si dice "DIST", significa que es un ETF de Distribución. Pero, ¿qué son exactamente los ETFs de Acumulación y los ETFs de Distribución?
Los fondos y ETFs domiciliados en diferentes países están sujetos a distintas legislaciones y regulaciones fiscales. En Estados Unidos, por ejemplo, se requiere que los fondos domiciliados distribuyan al menos el 90% de sus ingresos a los accionistas. Por otro lado, los fondos no domiciliados en Estados Unidos no tienen esta restricción y pueden reinvertir los dividendos e intereses sin distribuirlos. Esto da lugar a la creación de diferentes tipos de ETFs, algunos que distribuyen dividendos periódicamente y otros que acumulan los ingresos internamente.
La diferencia fundamental entre los ETFs de distribución y acumulación radica en la forma en que se manejan los dividendos e intereses. Los ETFs de distribución pagan dividendos periódicamente a los inversores, mientras que los ETFs de acumulación retienen los ingresos y los reinvierten automáticamente dentro del propio ETF. Los inversores pueden elegir entre estos tipos de ETFs en función de sus preferencias personales y necesidades financieras.
Es importante tener en cuenta las regulaciones locales y los beneficios fiscales al decidir entre ETFs de distribución y acumulación. Aunque los rendimientos a largo plazo de dos ETFs que contienen los mismos activos suelen ser similares, pueden existir diferencias en cuanto a los flujos de efectivo y los efectos fiscales.
Cuando dos ETFs contienen los mismos activos exactos, pero uno es de distribución y el otro de acumulación, el rendimiento a largo plazo de ambos será el mismo.
¿Qué es un ETF de Acumulación?
Un ETF de Acumulación, de capitalización o de crecimiento, es un tipo de ETF en el que los dividendos pagados por las participaciones subyacentes incluidas en el ETF son reinvertidos en el fondo, por el gestor del mismo, sin gastos adicionales. De este modo, el valor del ETF aumenta.
¿Cómo funciona un ETF de Acumulación?
Para entender mejor cómo funciona exactamente un ETF de Acumulación, vamos a ver con un ejemplo. Pero antes, es importante entender el Patrimonio Neto del ETF o Net Value (NV) y el Valor Liquidativo del ETF o Net Asset Value (NAV). El Patrimonio Neto es el valor total, y el Valor Liquidativo es el Patrimonio dividido por el número de acciones emitidas.
Mira el siguiente ejemplo:
Un ETF tiene un Patrimonio Neto de 500.000 €
Hay 20.000 acciones en circulación, por lo que el Valor Liquidativo es de 25 €
El ETF se compone de
600 acciones de la empresa A, cuyo valor es de 500 € por acción
2.000 acciones de la empresa B, cuyo valor es de 100 € por acción
0 € en efectivo
Has comprado 5.000 € en acciones del ETF, lo que supone 200 acciones
Supongamos que la empresa A distribuye un dividendo de 2 € por acción. Como el ETF tiene 600 acciones de la empresa A, ahora dispone de 1.200 € en efectivo gracias al dividendo, con lo que el Patrimonio Neto asciende a 501.200 € y el Valor Liquidativo a 25,06 €. El valor de tu cartera ahora es de 5.012 € (25,06 €*200 acciones).
El efecto del interés compuesto entra en juego cuando el gestor del fondo utiliza los 1.200 € en efectivo para comprar nuevas acciones. Cuando se distribuya otra ronda de dividendos, esto hará que el Patrimonio Neto, el Valor Liquidativo y el valor de tu cartera se incrementen aún más, sin que tengas que hacer nada.
¿Qué es un ETF de Distribución?
A diferencia de los ETFs de Acumulación, los ETFs de Distribución, de reparto o de renta, abonan dividendos a los inversores. Esto significa que recibes un flujo de caja y puedes utilizar el dinero recibido como quieras.
¿Cuál es la diferencia entre los ETFs de Acumulación y los ETFs de Distribución?
Para compararlos, vamos a utilizar el mismo ejemplo anterior, pero en este caso el dividendo se pagará en lugar de ser reinvertido por el gestor del fondo. Así, sigues contando con un valor de cartera de 5.012 €, pero tendrás 5.000 € en acciones del ETF y 12 € en efectivo.
En ambos escenarios de este ejemplo, tanto si se trata de un ETF de Acumulación como de Distribución, el valor final de la cartera es de 5.012 €. Sin embargo, si no reinviertes el dividendo del ETF de Distribución, no conseguirás el efecto de su capitalización. Si compras más acciones de un ETF de Distribución con el dividendo pagado, el resultado sería similar al del ETF de Acumulación, sin tener en cuenta las comisiones adicionales que conlleva (es decir, los costes de transacción).
Elegir entre invertir en ETFs de Acumulación o de Distribución debe realizarse en consonancia con tu estrategia de inversión. Por ejemplo, si deseas que tus inversiones crezcan con el tiempo sin gestionarlas activamente, puedes elegir un ETF de Acumulación, mientras que si deseas obtener ingresos pasivos constantes, puedes elegir un ETF de Distribución. También es conveniente considerar las implicaciones fiscales, ya que pueden variar de un país a otro y en función del tipo de ETF.
Algunos ETFs de Acumulación y de Distribución
iShares Core S&P 500 UCITS ETF USD (Acc) – IE00B5BMR087 – Xetra
iShares MSCI China A UCITS ETF USD (Acc) – IE00BQT3WG13 – Xetra
iShares S&P 500 Inf Tech Sector UCITS ETF USD (Acc) – IE00B3WJKG14 – Xetra
iShares Gold Producers UCITS ETF USD (Acc) – IE00B6R52036 – Xetra
iSharesOil&Gas Exploration&Prod UCITS ETF USD (Acc) – IE00B6R51Z18 – Xetra
Lyxor New Energy UCITS ETF Dist – FR0010524777 – Xetra
Lyxor World Water UCITS ETF - Dist – FR0010527275 – Xetra
iShares High Yield Corp Bond UCITS ETF EUR (Dist) – IE00B66F4759 – Xetra
Invesco S&P 500 High Div Low Vol UCITS ETF Dist – IE00BWTN6Y99 – Xetra
iShares Global Water UCITS ETF USD (Dist) – IE00B1TXK627 – Xetra
Efecto de las distribuciones en el valor neto de activos (NAV) de un fondo
Cuando un fondo o ETF de distribución paga una distribución, su valor neto de activos disminuirá en la cantidad por acción de la distribución. Sin embargo, ignorando costes e impuestos, la posición del inversor no ha cambiado, ya que recibirán efectivo por el valor de la caída en la valoración de su participación en el ETF.
En comparación, un fondo o ETF de acumulación no paga ninguna distribución, pero utiliza los ingresos generados por los activos del fondo para comprar más de esos activos internamente y dentro del ETF. Como resultado, su valor neto de activos no disminuye periódicamente.
Modelando los resultados de ETFs de distribución y acumulación
Ya sea que un ETF sea de distribución o de acumulación, no hay ninguna diferencia en los resultados a largo plazo que se devuelven a los inversores. Puede haber algunos efectos en el flujo de efectivo y posibles impuestos, pero para dos ETFs que contienen los mismos activos exactos, uno de distribución y otro de acumulación, los rendimientos de la inversión son los mismos.
Aquí tienes un ejemplo. Supongamos que hay dos ETFs, uno llamado DIST que es de distribución, y otro llamado ACCM que es de acumulación. Ambos se lanzan el mismo día con un NAV inicial de €1 y ambos contienen los mismos activos exactos. Los activos generan un retorno del 10% anualmente, un 7% como ganancias de capital y un 3% como dividendos. ACCM reinvierte el 3% de dividendos internamente en más de los mismos activos que ya posee, y DIST paga este 3% a los inversores como una distribución de dividendos.
Aunque el ejemplo utiliza euros (EUR), este resultado es válido para ETFs denominados o negociados en cualquier divisa.
Fase de acumulación
La siguiente tabla compara los resultados de dos inversores, uno que compra €10,000 de DIST y otro que compra €10,000 de ACCM. El inversor de DIST reinvierte su distribución de dividendos anual completa en acciones de DIST a medida que la recibe, mientras que el inversor de ACCM no hace nada. La tabla no tiene en cuenta los impuestos ni los costes de transacción, y asume que no hay ganancias de capital ni otras distribuciones que no sean dividendos.
Al comienzo del año 1, ambos inversores tienen la misma cantidad de acciones. Al final del año, el valor neto de los activos de ACCM es de 1,10 €, porque el ETF ha reinvertido internamente el 3% de dividendo pagado por las acciones que posee en más acciones de las mismas acciones, y el valor neto de los activos de DIST es de 1,07 €, porque disminuyó desde 1,10 € cuando pagó el 3% como dividendo. Sin embargo, el inversor de DIST utilizó este 3% de distribución de dividendos, 300 €, para comprar 280 acciones más de DIST, dejando 0,40 € en efectivo debido a que las acciones solo se pueden comprar y mantener en números enteros. La posición final de ambos inversores es la misma.
Al final del año 2, ocurre lo mismo. El valor neto de los activos de ACCM sube a 1,21 €, el de DIST a 1,1449 €, y el inversor de DIST utiliza la distribución de dividendos del 3%, 329,99 €, para comprar 288 acciones más de DIST a 1,1449 € por acción, dejando nuevamente una pequeña cantidad de efectivo pero con los dos inversores en la misma posición final.
Esto se repite en los años 3 a 10. En los años 4, 6, 7 y 9, se acumula suficiente efectivo para permitir que el inversor que posee DIST compre una acción más de la que cubre el dividendo pagado por el ETF.
Al final de los diez años, aunque el inversor de DIST ha sufrido una pequeña pérdida de efectivo debido a que no puede tener acciones fraccionarias de ETF, la diferencia en los resultados es inferior al 0,01%. Si se pudieran tener acciones fraccionarias, los resultados serían exactamente idénticos.
Fase de desacumulación
Ahora supongamos que después de diez años de acumulación, estos inversores comienzan a retirar dinero de sus carteras. Para simplificar, asumamos una tasa de retiro anual del 3%, lo que significa que el inversor de DIST simplemente retira los dividendos a medida que los recibe. Como el inversor de ACCM no recibe pagos de dividendos, deberá vender acciones de ACCM para obtener sus ingresos. La siguiente tabla compara los resultados. Al igual que antes, la tabla no tiene en cuenta los impuestos ni los costes de transacción, y asume que no hay ganancias de capital ni otras distribuciones que no sean dividendos.
En el año 1, el inversor de DIST recibe 778,05 € en ingresos y no vende ninguna acción. El inversor de ACCM necesita vender 272 acciones para obtener la misma cantidad, menos un pequeño ajuste debido a que no se pueden mantener acciones fraccionarias de ETF, lo que deja al inversor con 9.728 acciones. En el año 2, el inversor de DIST recibe 832,51 € y el inversor de ACCM obtiene el efectivo para su retiro vendiendo 265 acciones.
Esto se repite en los años 3 a 10. Después de diez años, el inversor de ACCM ha retirado 10.728,55 € de su cartera y posee 51.055,00 € en ACCM, lo que suma un total de 61.783,55 €. El inversor de DIST ha retirado 10.749,86 € y posee 51.017,92 € en DIST, lo que suma un total de 61.767,78 €. La diferencia en estos resultados es inferior al 0,01%, y nuevamente se debe únicamente a efectos de efectivo debido a la falta de disponibilidad de acciones fraccionarias de ETF.
Efecto de los impuestos
Supongamos que eres un inversor residente en España y posees participaciones tanto en un ETF de acumulación como en un ETF de distribución.
ETF de acumulación: en este caso, el ETF reinvierte automáticamente los dividendos y las ganancias generadas por los activos subyacentes. No recibes pagos periódicos y no tienes obligaciones fiscales por los dividendos reinvertidos. Sin embargo, cuando decidas vender tus participaciones, estarás sujeto a impuestos sobre la ganancia de capital obtenida. En España, las ganancias de capital obtenidas de la venta de ETFs tributarán como rendimiento de capital mobiliario. Rendimientos inferiores a 6000 euros: 19 %. Rendimientos entre 6001 y 50 000 euros: 21 %. Rendimientos superiores a 50 000 euros: 23 %
ETF de distribución: En este caso, recibirás pagos periódicos en forma de dividendos y ganancias distribuidas. Estos pagos están sujetos a impuestos en el año en que se reciben. En España, los dividendos y las ganancias distribuidas por los ETFs tributan de forma general como rendimiento de capital mobiliario dentro de las rentas del ahorro, que suelen ser del 19% para los primeros 6.000 euros y del 21% para cantidades superiores
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