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Claves de las recompras de acciones
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Warren Buffett, hace muchos años, recibió una llamada del difunto Steve Jobs que quería saber si debería recomprar acciones de Apple. Warren le hizo a Jobs dos preguntas simples: ¿Tiene todo el dinero que necesitas para desarrollar el tipo de negocio que tienes en mente durante los próximos 5 a 10 años? ¿ Las acciones de Apple se venden por menos de lo que valen? Jobs respondió "sí" a ambas preguntas y Warren le dijo que continuara con el programa de recompra.
¿Qué son realmente las recompras de acciones?
La recompra de acciones es una forma de remuneración a los accionistas en la que una empresa compra sus propias acciones en el mercado abierto, aumentando así la participación de los accionistas existentes en el negocio. Esto implica que la empresa utiliza sus propios recursos para adquirir acciones que anteriormente habían sido emitidas y que se encuentran en manos de los accionistas.
Las recompras han ganado popularidad en las últimas dos décadas con empresas que gastan más de $ 1 billón en recompras en 2022 según el WSJ. Los anuncios de recompra a menudo son aplaudidos por el mercado y están asociados con un aumento en el precio de las acciones, esto puede dar la ilusión de que todas las recompras crean valor para los accionistas, sin embargo, este no es siempre el caso.
Volviendo a la llamada de Warren y Jobs, para que las recompras creen valor, dos cosas deberían ser ciertas. En primer lugar, la acción debe venderse por debajo de una estimación conservadora de su valor intrínseco. Si una empresa cotiza a $70 pero el valor intrínseco del negocio es de $100, esto equivale a comprar un dólar por 70c. En segundo lugar, la empresa debe tener suficiente efectivo para atender las necesidades operativas del negocio durante un período previsible en el futuro. Si estos dos factores se cumplen para una empresa, el programa de recompra generará valor para los accionistas a largo plazo.
Las recompras de acciones pueden tener varios efectos en el precio de las acciones de una empresa a lo largo del tiempo:
Aumento de la demanda: Cuando una empresa lleva a cabo recompras de acciones, está aumentando la demanda de sus propias acciones en el mercado. Esto puede resultar en un aumento del precio de las acciones, ya que hay una mayor competencia entre los compradores interesados en adquirir las acciones limitadas que la empresa está comprando.
Reducción de la oferta: Cuando una empresa recompra sus acciones, reduce la cantidad de acciones en circulación en el mercado. Esto disminuye la oferta de acciones disponibles para los inversores, lo que puede aumentar su precio debido a la ley de oferta y demanda. Con menos acciones en circulación, los accionistas restantes poseen una mayor proporción de la empresa, lo que puede elevar el precio de las acciones.
Aumento de las ganancias por acción: Al recomprar acciones, una empresa reduce el número total de acciones en circulación, lo que puede aumentar el beneficio por acción (BPA) de la empresa. Esto se debe a que las ganancias se distribuyen entre menos acciones, lo que puede dar lugar a un aumento del precio de las acciones, ya que los inversores pueden estar dispuestos a pagar un múltiplo más alto del BPA.
Señal de confianza: Las recompras de acciones también pueden interpretarse como una señal de confianza por parte de la empresa en su propio valor. Si una empresa recompra sus propias acciones, puede indicar que la dirección de la empresa considera que las acciones están infravaloradas y que el uso de recursos para recomprar acciones es una inversión atractiva. Esto puede generar confianza entre los inversores y tener un efecto positivo en el precio de las acciones.
Sin embargo, es importante tener en cuenta que las recompras de acciones no siempre tienen un efecto positivo en el precio de las acciones. Los resultados pueden variar según las circunstancias específicas de cada empresa y del mercado en general.
Las reglas para las recompras parecen simples, pero algunos equipos gestores aún recomprarán acciones por otras razones además de que las acciones se negocian por debajo de su valor intrínseco. Si una empresa vuelve a comprar acciones por cualquiera de las dos razones siguientes, está destruyendo valor:
1. Para impulsar el BPA.
2. Para para compensar el impacto dilutivo de las concesiones de acciones a empleados como parte de su compensación
Las empresas que están activamente recomprando sus acciones pueden ser consideradas de mayor calidad desde una perspectiva de inversión. Según una publicación en HBR de Alex Edmans, las empresas que recompran acciones superan posteriormente a sus pares en un 12,1 % durante los siguientes cuatro años. Una empresa que reduce activamente su número de acciones durante largos períodos de tiempo muestra que el equipo de gestión son disciplinados a la hora de asignar el capital y que tienen la intención de mejorar la riqueza de los accionistas. Este es el tipo de personas que queremos que administren las empresas en nuestra cartera.
Henry Singleton es un ejecutivo que usó las recompras de manera efectiva. Warren Buffett considera que Henry Singleton tiene “el mejor historial operativo y de asignación de capital en los negocios estadounidenses”. Henry Singleton era el director general de Teledyne Inc, y si hubiera comprado acciones de Teledyne en 1966, habría obtenido una rentabilidad anual del 17,9 % durante 25 años. ¿Cómo logró Singleton tales rendimientos?
Mediante la recompra agresiva de acciones cuando la valoración era baja. Entre 1972 y 1984 redujo el número de acciones de Teledyne en un 90%.
¿Que efectos tuvieron estas recompras en el rendimiento de las acciones de Teledyne VS el S&P 500 y sus pares?
Como se puede apreciar en la gráfica, un rendimiento muy muy superior!!! 🚀🚀🚀
Mohnish Pabrai desarrolló una fórmula de rendimiento “caníbal”, para calcular aproximadamente los rendimientos de las acciones de empresas que recompran sus propias acciones:
Fórmula de retorno caníbal = Crecimiento de ganancias x (100/ % de acciones restantes) x Múltiplo de Expansión
De acuerdo con esta fórmula, si las ganancias crecen un 10% al año, se retira el 80% de las acciones y el múltiplo se expande un 50%, esa acción será una Bagger 50 (x50 veces la cotización actual) en 20 años. Mohnish Pabrai enumeró varias acciones de empresas que recompran sus propias acciones que podéis investigar: NVR, AutoZone, AutoNation y H&R Block
Por último, si pudiera ver un anuncio de una empresa que indica que invertirá una cierta cantidad de dinero en recompras en un año o período lejano específico en el futuro, probablemente lo verías como una ventaja, ¿verdad? Sin embargo, debes tomar estos anuncios con cautela, ya que debemos recordar que la creación de valor de las recompras es sensible al precio, y nadie puede saber el precio al que cotizará una acción en un futuro lejano. Es posible que el precio de las acciones en ese momento no esté infravalorado y que la empresa se muestre reacia a cancelar ese anuncio por temor a cómo reaccionará el mercado.
En conclusión, la recompra de acciones es una herramienta poderosa que, cuando se usa correctamente, puede aumentar generosamente la riqueza de los accionistas durante largos períodos de tiempo.
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